【导语】

　　2015年春拍市场大幅缩水，许多藏家选择持有藏品避过“熊市”。但通过跟踪研究发现，投资名家名作收益可观，艺术品长期持有投资回报稳健。

　　【正文】

　　2015 年春拍市场大幅缩水，许多藏家都选择了持有藏品避过“熊市”，惜售气氛非常浓烈，很多中小拍卖行因为很难征集到足够的拍品，而做出放弃春拍的无奈选择。规模较大的拍卖行亦相当默契地改变经营策略，走“量小而精”路线。雅昌艺术市场监测中心（AMMA通过对2015年春拍市场上重复交易作品跟踪研究发现，名家名作的投资收益可观，艺术品长期持有投资回报稳健。

　　潘天寿《鹰石山花图》10年增长20倍

　　2015年春拍的明星拍品，莫过于潘天寿的博物馆级巨制《鹰石山花图》， 据称该作品是由河北宏达集团郭红2005年购于中国嘉德，当时的成交价格为1171.5万元。10年之后在2015年嘉德春拍上，这幅作品再次上拍， 尽管是在艺术品市场低迷时期，恰逢股市“大牛”，最终的结果是以创纪录的2.7945亿元，被新疆广汇集团孙广信购得。可见名家精品佳作的市场号召力即使在市场调整期亦是非常强大的，这为深陷低迷期的艺术品拍卖市场打了一针强心剂。

　　根据测算，潘天寿的《鹰石山花图》两次拍卖的成交价相差2.67735亿元，去除拍卖佣金，在郭红持有该作品期间，作品净增值2.31285亿元人民币，价格增长了近20倍，平均年复合收益率超过30%。可见，名家名作在拍卖市场上的总体表现稳定可观，一旦释出将获得极高的投资回报。

　　郭红投资收藏潘天寿《鹰石山花图》获得巨大成功的另一个重要原因是长期持有。据AMMA 研究表明， 长期持有的艺术品投资会更容易获取高收益，与此同时长期持有还能降低投资失败的风险性。今年春拍长期持有获取稳定收益的例子除了《鹰石山花图》外，还有王鉴1674年作《溪山仙馆图》（立轴），该作品2005 年秋拍在西泠拍卖首次上拍，以176 万元成交；时隔五年以后的2010年秋拍再次在西泠成交，成交价格涨了两三倍； 2015 年春拍在北京匡时，该作品再次易主，“身价”已过千万。两次重复交易期间的持有时间分别为5 年和4.5 年，达到了中等期限持有水平。王鉴1674 年作《溪山仙馆图》（立轴）在持有期的收益率虽然没有达到《鹰石山花图》的高度，但也可谓表现不俗， 是中长期投资的一个较好案例。

　　同时，因持有时间短而投资失败的案例举不胜举。2015年6月5日在北京保利春拍上，以1380万元成交的张大千1947年作《李德裕见客图》，近五年在拍卖场上共出现过三次，另外两次分别是2010年香港苏富比秋拍和2013 年北京匡时春拍。然而高“出镜”并没有换来高收益。相反2013年和2015年的两次重复交易分别亏损6% 和4%。持有期短的投资大多属于投机性投资，成功率往往不高。

　　据AMMA不完全统计，持有期在三年以内的艺术品，平均投资失败率超过40%。因为拍卖需要交纳高昂的拍卖佣金，短期内重复交易使得成交额增值部分很大程度体现在佣金上，实际收益大打折扣。另外， 短期内重复交易不利于艺术品价格体系培养。

　　名家精品属于市场上的稀有物品，存量很小，一旦释出必定是市场“哄抢”对象，对于有实力的投资人来说，名家名作的长期持有是收藏投资的有效途径，不仅能获取高收益，同时投资失败的风险性也极小。对于一般投资来说，名家精品可能是遥不可及的，投资一些新锐艺术家的代表作品并长期持有或许是一个不错的选择。

　　当代书画或迎来第三极增长

　　当代在世书画精品也表现出较好的投资收益，或将迎来第三极增长。2015 年春，在国家大力反腐的政策影响下，由礼品经济催高的艺术品市场泡沫逐渐被刺破。中国当代书画市场作为泡沫最大的部分，在本季度表现不尽如意。尽管如此，在世艺术家精品佳作仍取得不错的交易成绩：

　　刘国松1991年作《风动》，2006年春拍在罗芙奥成交，当时的成交价折合人民币约为34万元，2015 年春拍在北京保利该作品再次上拍，成交172.5万元。持有的十年之间价格增长了4倍，也是当代书画长期持有创收的典型案例。

　　何家英1999年作《濠江花路》流传有序，且2007年4月28日，经作者本人确认为真迹。2007北京荣宝春季拍卖会上以60.5 万元成交，8年之后该作品再次上拍，在天津同方成交， 成交价突破千万，达1242 万元，跻身艺术家成交记录前三的位置。该作品在持有的8 年间价格增值近20倍， 虽然其价格增长净值不能与《鹰石山花图》相提并论，但是其年复合收益率却高于《鹰石山花图》。

　　徐累2008 年作《龙骑士》，2012 年秋在保利香港首届艺术品拍卖会上以153万元成交，2015年春在北京保利再次成交，成交价为207万元。持有期不足3年，属于短期投资获得不错收益的典型案例。

　　通过以上具体案例可以看出，当代书画名家名作收益率高，在市场的调整下仍保持着平稳增长，长期持有具有更好的投资收益属性。AMMA“当代书画50 指数”也显示， 目前当代在世书画名家名作有较大的增值空间。根据指数的走势情况来看，自2000年至今当代在世书画艺术家作品市场实现了“三级跳”，每个阶梯时长大约在8～10个拍卖季，其中增长期集中在4～5个拍卖季，之后的6～7个拍卖季保持平稳发展。这一表现与拍卖市场的行情完全吻合。按照“当代书画50指数”显示的艺术品市场阶梯式发展的历史经验，当代书画在未来一段时间，或将迎来指数的增长期。

　　注：雅昌艺术市场监测中心(AMMA) 独家研发的“当代书画50 指数” 作为反映当代在世艺术家重复交易作品市场价格走势和投资收益情况的工具，其推出可以辅助投资收藏者更全面、直观地了解当代在世艺术家群体的市场拍卖行情、价格走势情况以及当代在世书画艺术家群体的各阶段投资收益情况，作为投资收藏者在投资经营活动中的量化参考指标。